Использование метода котировки в традиционной биржевой торговле предполагает, что к началу биржевого дня котировальная комиссия биржи объявляет первоначальные (стартовые) курсы ценных бумаг, прошедших процедуру листинга, а также биржевые курсы предыдущего дня по ценным бумагам, допущенным к обращению (торговле) на бирже. По правилам классической торговли формируется единый биржевой курс, который обеспечивает наибольшее количество торговых сделок. В ходе торговли заявки «продать по любому курсу» и «купить по любому курсу» удовлетворяются в первую очередь, но основная масса биржевых сделок совершается на основе заявок, содержащих максимальные цены на покупку и минимальные цены на продажу. Заявки, в которых указываются цены, приближающиеся к максимальным на покупку и к минимальным на продажу, удовлетворяются частично, а заявки, где указаны цены ниже искомого (единого) биржевого курса, стимулирующего увеличение числа заявок и биржевых сделок, не удовлетворяются.

Пример расчета единого биржевого курса (ЕБК)

Таблица 4

Наибольшее количество сделок, а именно 300, удовлетворяется при курсе 551. Он и фиксируется как единый. Однако может сложиться ситуация, при которой, например, 300 сделок будут исполняться при курсах 550 и 551. В этом случае для поддержания ликвидности рынка и стимулирования увеличения заявок более вероятно, что ЕБК будет зафиксирован на той стороне рынка, где меньше заявок, а именно, если заявок на покупку меньше, чем на продажу, будет установлен курс 550, а если наоборот – 551.

Современная биржевая электронная торговля также осуществляется на основе гарантированных котировок ценных бумаг из биржевого списка. Непрерывному аукциону соответствует котировка по регистрационному методу. Участник торговли вправе объявлять заявку на покупку/продажу ценных бумаг, если свободные остатки денежных средств на клиринговом счете или остатки ценных бумаг на счете депо больше или равны сумме заявки.

В системе гарантированных котировок участники торговли могут оперировать несколькими типами торговых заявок, различающихся по ценовым параметрам и способам исполнения. По способу определения цены исполнения обычные заявки делятся на лимитированные заявки, допускающие исполнение сделки по указанной в заявке цене или лучшей цене, и рыночные заявки, предусматривающие покупку/продажу ценных бумаг по лучшим ценам в момент ее активации.

В отличие от лимитированных заявок, в которых указывается количество и цена заявленных ценных бумаг, в рыночных заявках – только сумма (либо количество ценных бумаг), в пределах которой заявка подлежит исполнению. Биржевая сделка заключается при наличии встречных заявок, которые являются заявками одного вида (обычные, адресные), направлены на противоположные действия (покупка – продажа), имеют указание на одну и ту же ценную бумагу, валюту платежа, а также совпадают по количеству ценных бумаг (за исключением случаев, когда большая заявка допускает ее частичное исполнение) и имеют цену покупки (продажи), большую (меньшую) или равную цене продажи.

Биржевые котировки обычно устанавливаются на лот ценных бумаг. Биржей может быть установлен торговый лот, допустим 10000 шт., если цена одной ценной бумаги меньше $1, и 1000 шт., если цена одной ценной бумаги от $1 до $10, и 100 шт., если цена одной ценной бумаги до $100, и 10 шт., если цена одной ценной бумаги $100 и более.

Правилами биржи определяется порядок фиксации цены заключения сделки. Обычно сделки по рыночным заявкам заключаются по ценам встречных по отношению к ним лимитированных заявок (рыночная заявка не может быть удовлетворена на основе другой (встречной) рыночной заявки на покупку/продажу). Если для полного исполнения крупной заявки имеется несколько встречных заявок, содержащих различные цены, то данная заявка исполняется по частям и по ценам, указанным в ранее поступивших заявках, т.е. в порядке временной очередности. Однако по заявке, не допускающей ее частичное исполнение, неисполненная часть заявки автоматически аннулируется торговой системой.

Котировки по облигациям устанавливаются обычно в процентах от номинальной стоимости без учета накопленного купонного дохода. Уполномоченные дилеры постоянно поддерживают котировки ценных бумаг эмитентов, выбранных ими из списка гарантированных котировок. При смене дилером котируемых ценных бумаг их общее количество не должно быть ниже установленного уровня.

ФБ «РТС» предусматривает также выставление котировок по правилам внебиржевой торговли (не на основе аукциона, на условиях свободной поставки ценных бумаг и предоплаты) с участием маркет-мейкеров («классический рынок»). Статус участника торговли (маркет-мейкер, участник торговли, информационный участник) может оказать влияние на цену сделки. В случае, если сделка заключается и одной из сторон является маркет-мейкер, то независимо от того, кто является инициатором сделки, порядок ее заключения определяет маркет-мейкер. При заключении сделок между членами РТС, не являющимися маркет-мейкерами, преимуществом в определении це-

ны сделки обладает та сторона, к которой обратились с предложением о заключении сделки. Однако если же этот участник торговли данную ценную бумагу не котирует, то тогда он обязан предложить свои услуги в качестве брокера.

Внебиржевая котировка между дилерами, равными по статусу участниками торговли, представляет собой оптовую цену (нетто-цену) продажи/покупки ценных бумаг и обычно не включает дилерскую наценку (скидку). Отсутствие комиссионных компенсируется тем, что дилер надеется извлечь прибыль, продав своему контрагенту-дилеру акции по более высокой цене, чем та, по которой он купил, или купив их дешевле, чем он надеется их продать. Существует понятие типичной цены покупателя (продавца), которая представляет собой среднее арифметическое всех оптовых цен, предложенных дилерами, занимающимися торговлей ценными бумагами (из опыта NASDAQ).

Путем переговоров дилера с клиентами, не являющимися дилерами, формируется розничная цена, которая уже включает дилерскую наценку (скидку). В ряде стран величина такой наценки (скидки) регламентируется регулятором рынка на уровне не более 5\% от оптовой цены. Вполне очевидно, что чем менее ликвидная ценная бумага торгуется, тем большему риску подвергает дилер свой капитал и тем больше может быть разрыв между оптовой и розничной ценами. Кроме того, котировки одних и тех же ценных бумаг у разных дилеров могут различаться. Поэтому, как правило, внебиржевые цены (котировки) не рассматриваются как реальные цены. Они указывают лишь диапазон цен, на которые может рассчитывать инвестор, стремящийся продать или купить ценные бумаги.

В экономических системах современных государств важнейшую роль играют биржи - прежде всего, фондовые и валютные. Они функционируют за счет заключения между участниками торговых правоотношений особых сделок. В чем их особенности? Каким образом устроена работа бирж, которые обеспечивают заключение сделок между игроками финансового рынка?

В чем заключается сущность биржевой сделки?

Под биржевой сделкой принято понимать контракт, заключаемый между продавцом и покупателем товара или актива на фондовом рынке в рамках определенной торговой сессии. Соответствующие правоотношения должны осуществляться в рамках установленных правил. Если биржевая сделка заключена с нарушениями, она может быть аннулирована. Или же фондовая организация, обеспечивающая заключение контрактов, может снять с себя ответственность за юридические последствия договора между трейдерами. Но основная задача соответствующей структуры - биржи - организовать взаимовыгодное взаимодействие продавцов, покупателей товаров и активов, иногда и посредников, в которых заинтересованы все участники торговли.

Биржа - финансовый институт, играющий важную роль с точки зрения распределения капиталов в том или ином сегменте экономики. В рамках него концентрируются инвестиционные капиталы, ценные данные с разных участков экономических процессов. На современных биржах действительно может появляться информация, полезная не только для трейдеров, но и для финансистов иного профиля - например, занимающихся аналитическими исследователями в сфере экономики.

Участники биржевых сделок оформляют правоотношения письменно, составляя договоры между собой или при посредничестве брокеров (второй вариант в современной фондовой торговле более распространен и применяется он, как правило, в онлайновом формате). Соответствующие документы должны по своей структуре и содержанию удовлетворять критериям, установленным законодательством государства, в юрисдикции которого заключаются контракты.

Биржевая сделка совершается только трейдерами, без прямого участия фондовой организации (но по ее правилам, которые устанавливаются в интересах участников торговли). В рамках соответствующего контракта стороны определяют сроки купли-продажи товара или актива, а также основные характеристики реализуемого объекта.

Разновидности биржевых сделок

Сделки, в зависимости от определенных трейдерами условий, могут быть представлены в следующих разновидностях: форварды, фьючерсы, опционы, стандартные сделки, специальные контракты. Изучим данные виды биржевых сделок подробнее.

Форвард, относящийся к самым распространенным типам торговых контрактов, представляет собой договор, посредством которого партнеры определяют отложенные условия поставок товара или актива - они должны быть произведены в будущем на условиях, устанавливаемых в момент заключения форвардной сделки.

Фьючерс - это подвид форварда, характеризующий поставку «классического» биржевого товара - как правило, это акция, эмитированная какой-либо компанией. То есть не предполагается реальная доставка чего-либо.

Опцион - это биржевая сделка, по которой осуществляется уступка прав на получение установленного объема правомочий или обязательств по тем или иным биржевым контрактам в будущем.

Стандартная сделка предполагает осуществление купли или продажи товара в момент ее подписания. Специальная заключается по условиям, определяемым биржей или же торговыми партнерами, исходя из особенностей сферы правоотношений, реализуемого товара, актива и иных факторов, влияющих на взаимодействие сторон по контракту.

Кассовые и срочные контракты

Существуют и иные критерии, позволяющие определять те или иные виды биржевых сделок.

Так, распространена классификация контрактов на кассовые и срочные. К первым относятся сделки, которые подлежат исполнению в момент их заключения. В рамках кассовых контрактов расчеты между партнерами осуществляются, как правило, в день заключения сделки. Но иногда разрешение финансовых вопросов сторонами возможно спустя несколько дней после оформления сделки: в законодательствах некоторых стран мира прописаны нормы, по которым к кассовым контрактам можно отнести те, по которым расчеты осуществляются отложенно.

Сделки, классифицируемые как срочные, характеризуются:

Фиксированными сроками осуществления расчетов;

Конкретными условиями назначения цены на реализуемые товары и активы;

Фиксированным механизмом заключения.

Касательно срока: он может приходиться, например, на конец или середину расчетного месяца либо устанавливаться на определенную дату. Иногда - фиксироваться в соотнесении с конкретным количеством дней после подписания биржевого контракта.

Касательно цены: она может устанавливаться непосредственно при реализации товара или актива, в конкретную дату или же исходя из текущих рыночных показателей.

Механизм заключения - важнейшая характеристика биржевых сделок. Он может предполагать подписание твердых, условных, продленных или специальных контрактов.

Спекулятивные контракты

Наряду с рассматриваемыми сделками, существуют те, что классифицируются как спекулятивные. В чем их специфика?

К спекулятивным относятся контракты, которые направлены на извлечение трейдерами прибыли за счет колебаний в ценах на товары и активы. На многих современных фондовых рынках основные цели биржевых сделок - заработок именно посредством осуществления спекуляций.

Дело в том, что соответствующие финансовые институты предполагают участие трейдеров в правоотношениях на самых масштабных рынках - валютном, или в области сделок с ценными бумагами крупнейших корпораций.

Изучив понятие биржевой сделки, рассмотрим специфику их субъектов и объектов.

Субъекты и объекты биржевых сделок

Итак, операции на фондовом рынке проводятся в соответствии с определенными правилами. Они формируют механизм, в соответствии с которыми заключаются рассматриваемые сделки. Он предполагает взаимодействие различных субъектов правоотношений. К таковым относятся:

• трейдеры;
• учредители бирж;
• брокеры.

Их взаимодействие предполагает работу с различными объектами сделок:

• товарами;
• сырьем;
• акциями;
• деривативами;
• валютой.

Главные задачи, которые решаются посредством учреждения механизма сделок - обеспечение свободы заключения контрактов исходя из конкурентной цены товаров и активов, соблюдения баланса спроса и предложения на рынке. Организаторы торгов выполняют в данном случае важнейшую роль - они оказывают содействие трейдерам в рамках юридических процедур при заключении сделок, консультируют участников торгов по возникающим вопросам.

Классификация бирж

Полезно будет изучить основные критерии классификации бирж как основных финансовых институтов, в рамках которых заключаются рассматриваемые сделки. Так, исследователи классифицируют биржи исходя из:

• перечней товаров и активов, которые на ней реализуются;
• поддержки тех или иных форм участия трейдеров в сделках;
• преобладающих типов товаров и активов, реализуемых на бирже и разновидностей сделок, которые на ней чаще всего заключаются.

Биржи могут классифицироваться исходя из целей участия трейдеров в правоотношениях. Так, есть финансовые организации, при участии которых основные виды биржевых сделок направлены на извлечение прибыли от управления капиталами - например, за счет получения процентов за посреднические услуги. Есть и некоммерческие структуры, работа которых направлена на развитие фондового рынка в целом и не предполагает постановки первоочередной задачи в виде извлечения прибыли.

Биржи также классифицируются исходя из разновидности товаров и активов, реализуемых в рамках контрактов, заключаемых трейдерами. Чаще всего по соответствующему критерию выделяют 3 типа финансовых организаций, о которых идет речь, - универсальные, фондовые, а также валютные.

Роль государства в деятельности бирж

Еще один критерий классификации бирж - степень вовлечения в их деятельность государства. Так, есть свободные финансовые учреждения, а есть те, которые функционируют по регламентам, определяемым на законодательном уровне. Государство в этом случае может определять порядок заключения биржевых сделок, регулировать условия допуска к участию к соответствующим правоотношениям.

Интерес властей в данном случае может заключаться в формировании правовых условий торговли, привлекательных для внутренних и внешних инвесторов, которые могут направлять капиталы в юрисдикцию национального фондового рынка. Но решение данной задачи предполагает также проведение работы в области улучшения фундаментальных экономических показателей. Прежде всего, устойчивого роста ВВП, его своевременной диверсификации.

Для того чтобы сделать фондовые рынки страны привлекательными, государство должно подготовить для этого макроэкономическую основу. Особенно если предполагается привлекать прежде всего иностранных инвесторов. Следует отметить, что большинство крупнейших бирж сегодня все же регулируется государствами на уровне национальных законодательств или международных договоров. Вне зависимости от экономической составляющей привлечения капиталов эффективное правовое регулирование биржевых сделок является важнейшим условием взаимодействия игроков финансового рынка.

Товары и активы на биржевых сделках

Рассмотрим подробнее то, какие товары и активы могут реализовываться в рамках такого правоотношения, как биржевая сделка. Так, они могут быть представлены:

• промышленными товарами;
• сырьем;
• продукцией сельского хозяйства.

С помощью биржевых механизмов, в основе которых - свободное формирование цен исходя из баланса спроса и предложения, определяется стоимость соответствующих товаров. В зависимости от правил биржи она может быть обязательной или рекомендуемой для участников сделок.

Касательно активов: таковыми на биржах чаще всего являются акции компаний, обращаемые публично. Как правило, они торгуются в рамках национальных фондовых рынках в рамках специализированных листингов.

Операции на бирже

Рассмотрев понятие и виды биржевых сделок, мы можем изучить перечень основных операций, которые осуществляются в рамках фондовых торгов. К таковым принято относить:

• куплю и продажу;
• листинг и делистинг;
• заключение контрактов;
• выставление котировок;
• передачу активов в залог;
• обеспечение расчетов;
• клиринг;
• предоставление консалтинговых услуг;
• хранение денежных средств;
• эмиссию ценных бумаг.

Каждая из отмеченных операций важна с точки зрения обеспечения легитимного взаимодействия участников биржевых сделок.

Специфика работы фондовых бирж

Главный финансовый институт, в рамках которого заключаются контракты, о которых идет речь, - фондовая биржа. Полезно будет изучить специфику ее работы.

Как мы отметили выше, биржевыми сделки являются те контракты, которые заключены по правилам учредителя торгов. Таким образом, главная задача фондовой биржи - разработать данные правила, а также обеспечить их соблюдение посредством выстраивания системы эффективных коммуникаций с участниками торгов.

Есть у фондовых бирж и иные значимые задачи - такие как, например, управление финансовыми потоками, обеспечение ликвидности инвестирования и защита интересов трейдеров в рамках правовых механизмов, устанавливаемых законодательством государства, в юрисдикции которого работает биржа.

Полезно будет рассмотреть ключевые принципы функционирования соответствующего финансового института. Эксперты выделяют следующую их совокупность:

• публичность правил;
• стабильность и регулярность работы;
• добровольность участия трейдеров в правоотношениях.

Суть биржевых сделок - во взаимодействии игроков финансового рынка, которое осуществляется на основе обозначенных принципов. Если они не соблюдаются, то контракты уже могут не рассматриваться в качестве биржевых.

Этапы биржевой торговли

Рассмотрим то, в рамках каких этапов осуществляются правоотношения с участием трейдеров. Так, участники биржевых сделок, являющиеся покупателями, прежде всего осуществляют такие действия, как:

• подача заявок на приобретение товаров или активов;
• практическое введение позиций в торговый процесс;
• участие в регистрации сделок;
• осуществление расчетов по контрактам.

В свою очередь, если участник сделки - продавец, то он решает такие задачи, как:

• осуществление листинга товаров и активов;
• оформление заявок на реализацию товаров и активов;
• практическое введение собственных позиций в торговый процесс;
• участие в регистрации контрактов;
• проведение расчетов по сделкам, поставка товаров или активов.

Определение цен на бирже

Цены в рамках биржевых сделок формируются на основе трех основных механизмов:

• исходя из договоренностей между трейдерами;
• на основе рыночных закономерностей, формирующихся на основе факторов, которые характеризуются макроэкономической природой;
• по аукционному принципу.

Можно отметить, что договорные цены, так или иначе, в большинстве случаев ориентируются на рыночные показатели. Они, как правило, рассматриваются как основной источник сведений для определения условий договора.

Биржевыми сделками являются и те контракты, которые заключаются в рамках аукционов. Изучим особенности данных финансовых институтов подробнее.

Особенности биржевых аукционов

Биржевые аукционы классифицируются на 2 основные разновидности - обычные и двойные. К первым относятся аукционы, при которых:

• продавцы конкурируют между собой в условиях относительно невысокого спроса на товары и активы;
• наблюдается взаимодействие покупателей при слишком высоком спросе.

Классический, британский вариант проведения аукциона предполагает возрастание цены на товар или актив от минимальной до той, при которой осуществляется реализация. Заявки участников сделок в статусе продавцов могут подаваться и до того, как торги фактически начинаются. В этом случае формируется котировочный перечень цен. Величина шага, в рамках которого растет аукционная цена товара или актива, обычно определяется заранее. Как правило, это некоторый процент к изначальной цене. Как только покупатель предлагает максимальный среди предложенных объем денежных средств, товар или актив реализуется.

Не менее распространены биржевые сделки и на двойных аукционах. Они предполагают взаимное конкурентное взаимодействие продавцов и покупателей. Товары или активы покупаются по максимальной цене, продаются - при минимальной.

Резюме

Итак, мы изучили основные особенности биржевых сделок, исследовали то, каким образом работают финансовые учреждения, в рамках которых соответствующие контракты заключаются. Правоотношения с участием трейдеров должны устанавливаться по установленным правилам.

Биржевой сделкой называется контракт, который заключается в установленные сроки по конкретному товару или активу на условиях, с которыми согласны обе стороны. Предметом договора может быть тот или иной тип сырья, продукции сельского хозяйства, валюты, ценных бумаг компаний.

Биржевыми сделками являются также контракты в формате аукционов, когда цена товаров или активов определяется исходя из приоритетов продавцов и покупателей. Основой определения цен может быть также баланс спроса и предложения, формирующийся под влиянием факторов, появление которых зависит от того, каким образом идут те или иные макроэкономические процессы.

Актуальность темы исследования определяется следующими положениями. Рынок ценных бумаг и биржевое дело привлекают в течение последнего десятилетия пристальное внимание как профессиональных участников рынка, так и хозяйствующих субъектов (предприятий) и граждан. Развитие фондового рынка стало основой беспрецедентной в истории смены общественного строя. На первичном рынке ценных бумаг произошли обвальная приватизация и акционирование предприятий. В результате приватизации общество практически разделилось на различные группы - реальные и формальные, эффективные и неэффективные, крупные, средние и мелкие собственники и малоимущие. Развитие вторичного рынка ценных бумаг предоставляет возможность стать собственником любому физическому или юридическому лицу посредством приобретения ценных бумаг хозяйствующих субъектов. На фондовом рынке происходит раздел и передел собственности. С формированием рынка ценных бумаг развивается и биржевое дело, растет круг участников и виды биржевых операций.

В современной экономике роль рынка ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы с помощью рынка ценных бумаг – прямо или через финансовых посредников — получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора. Рынок ценных бумаг, обслуживая принципиальную для экономического роста связку «сбережения-инвестиции» и перелив финансовых ресурсов между секторами национальной экономики, становится одним из ключевых механизмов в рамках национальной модели экономического роста и повышения благосостояния. В то же время важнейшими предпосылками развития самого рынка ценных бумаг являются общеэкономический рост и позитивные сдвиги на микроуровне.

Сделки на фондовой бирже делятся в зависимости от срока их исполнения на:

кассовые, подлежащие исполнению немедленно (в зале биржи: Т+О, или в течение трех дней после заключения:Т+3, где Т- время заключения сделки);

срочные, по которым продавец обязуется представить ценные бумаги к установленному сроку, а покупатель – принять их и оплатить по условиям сделки. По Российскому законодательству срочные сделки должны быть исполнены в течение трех месяцев: Т+90.

Срочные сделки имеют много разновидностей, они различаются:

по цене (как будет производится расчет по сделке – по рыночной цене на момент заключения или исполнения сделки);

по сроку расчета:

через определенное количество дней, соответствующих сроку исполнения сделки (если установлен месячный срок исполнения, то сделки, заключенные 1 марта, будут исполняться 1 апреля, 2 марта – 2 апреля и т.д.);


сделки могут заключаться на определенный месяц и тогда сроком их исполнения будет либо середина, либо конец месяца (сделка в любой день марта может быть заключена на апрель и сроком ее исполнения будет либо 15 апреля, либо последний день апреля);


по механизму заключения:


твердые – сделки, обязательные к исполнению в установленный срок по твердой цене. Такие сделки заключаются на разный объем ценных бумаг и срок исчисляется из реальных потребностей контрагентов;


фьючерсные и опционные – сделки с производными ценными бумагами: фьючерсами и опционами;


пролонгационные сделки используют биржевые спекулянты. Когда коньюктура рынка не отвечает их планам и они переносят срок исполнения кассовой сделки. Поэтому пролонгационные сделки представляют собой соединение кассовой и срочной биржевой и внебиржевой.


Сделки, заключенные на бирже, оформляются биржевым договором-документом, которым оформляются соглашения контрагентов по условиям продажи (поставки) ценных бумаг в результате сделки, заключенной на бирже, и подлежат обязательной регистрации либо на бирже, либо у профессионального участника биржевой торговли, который имеет на это право.


Теперь рассмотрим конкретные виды сделок, их особенности заключения.


Сделки за наличный расчет (кассовые сделки) предполагают расчет ценными бумагами и их поставку немедленно, а на практике – в короткий срок. Биржевое поручение (заказ) включает в себя точное указание продаваемой (покупаемой) ценной бумаги (полное наименование, как это сделано в курсовом бюллетене; вид – акция, облигация, доля участия или право; серия, если они выпускаются сериями), количество ценных бумаг.


Особое внимание уделим курсу заключаемой сделки. Он определяется в зависимости от заказа. Рыночный заказ выполняется по первому текущему курсу по времени его поступления на биржевые торги. Лимит-заказ – покупка или продажа ценных бумаг по наилучшему курсу. Он выполняется в случае, если котируемый курс на бирже равен или ниже установленного лимита – в случае покупки или равен, выше установленного лимита – в случае продажи. Заказ на куплю-продажу по первому текущему курсу. Его отличие от рыночного заказа состоит в том, что он выполняется по мере того, как условия рынка позволят дать новую котировку – либо первый курс, либо более низкому – при покупке, либо более высокому – при продаже. Стоп-заказ — поручение на куплю-продажу ценных бумаг, когда их котировка достигает указанного в заказе размера.


Общее правило сделок за наличный расчет состоит в том. Что биржевые поручения имеют ограниченный срок действия – 1 день, 1 неделя, но максимальный равен 1 месяцу.


На биржевые поручения способны оказать влияние три факта:

Отрыв купона.. Он никак не влияет на «рыночные» заказы. В «лимит-заказах», переданных в день отрыва купона лимит уменьшается на чистую сумму купона. «Связанные заказы» остаются действительными, но разница (если она зафиксирована) увеличивается или уменьшается на сумму купона.


Использование права на преимущественное приобретение дополнительных акций или права на безвозмездное получение акций. Посредники и клиенты могут договориться о том, что «рыночные заказы», переданные до использования права, остаются действительными и после использования права. «Лимит-заказы» перестают действовать. Теже правила применяются и при использовании права на безвозмездное получение акций.


Привлечение средств для оплаты неоплаченной ценной бумаги. На бирже назначается дата, с которой ценная бумага станет продаваться под новой рубрикой, к примеру, вместо «частично неоплаченная акция» будет фигурировать «полностью неоплаченная акция». «Рыночные заказы» действительны. «Лимит-заказы» — аннулируются.


Сделки на срок (подразделяются на 2 категории – твердые сделки и условные сделки) – это биржевые операции, условия осуществления которых назначаются в день сделки, но расчет по ценным бумагам и их поставка переносятся на более поздний срок, установленный заранее и называемый ликвидационным днем. Но чтобы не ставить посредников биржевой торговли в зависимость от финансовых возможностей клиентов делается покрытие — гарантия надлежащего закрытия позиций и препятствие для спекуляций. Соотношение между покрытиями и обязательствами не является постоянным, но оно влияет на динамику фондового рынка. Все ценные бумаги, обеспечивающие покрытие, оцениваются 100%-ми от их действительной стоимости.


Но в день ликвидации сделки положение складывается так, что по одной и той же ценной бумаге продавцы и покупатели желают перенести свою позицию:


Если количество ценных бумаг, предназначенных для репорта (не приобретения) больше числа позаимствованных ценных бумаг (не поставленных), то необходимо найти держателя капиталов, обеспечивающего покупателя средствами, что позволит ему перенести свою позицию на следующую ликвидацию сделки. При этом платится процент за репорт. Ставка процента колеблется в каждом случае в зависимости от размера позиций, намечаемых для репорта, и от объема средств, которые могут быть направлены на репорт.


Если количество ценных бумаг, намечаемых для репорта меньше числа позаимствованных бумаг (депорт), то продавцы должны найти держателей ценных бумаг, которые согласились бы поставить им недостающие бумаги, позволив тем самым перенести свою позицию до следующей ликвидации сделки.


Если число ценных бумаг, предназначенных для репорта, равно количеству позаимствованных бумаг, то не надо оплачивать ни репорт, ни депорт, т.е. репорт осуществляется по паритету.


Твердые сделки – операции, когда клиент обязан закрыть позиции в день следующего расчета по необходимости, используя описанный выше механизм репорта.


В отличие от рынка сделок за наличные, клиент не может по своему усмотрению устанавливать количество ценных бумаг для продажи или для покупки. В официальном перечне для каждого вида ценных бумаг устанавливается минимальное их количество (т.е. заказ может содержать только это количество или число кратное ему).


Существуют некоторые особенности по сроку, в течение которого действует заказ о твердой сделке:


по общему правилу они действительны до даты текущей ликвидации сделки, т.е. текущего расчета;


исключение: заказы, переданные с 3-го заседания биржи, предшествующего текущему расчету и не выполненные в ходе него, по просьбе лица, выдавшего заказ, могут оставаться в силе до следующего расчета;


участник сделки в любое время может ограничить срок действия своего заказа более ранней датой;


Для назначения курса по сделкам на срок используются те же требования, как и по сделкам за наличный расчет.


Условные сделки: сделки с премией, стеллажные сделки, двойной опцион, рынки опционов.


Сделки с премией – операции, которые позволяют только покупателям выполнить свой договор в день расчетов, либо расторгнуть его, оплачивая продавцу неустойку (премию), установленную заранее. Решение принимается накануне ликвидации сделки, называемой днем расчетов по сделкам с премией. Преимущество, предоставляемое покупателю для продавца компенсируется более благоприятным курсом (продавец проводит операцию по более высокому курсу, осуществляя продажу с премией).


В отличие от твердых сделок, совершаемых только до текущего расчета, сделки с премией могут заключаться для одного расчета из трех, следующих после получения заказа, т.е. для текущего расчета и двух последующих.


Стеллажные сделки. По этой сделке при наступлении срока платежа покупатель имеет право выступать либо в роли продавца, либо в роли покупателя – все зависит от количества ценных бумаг.


Стеллажная сделка включает двойную цену, и клиент стоит перед выбором: покупки по наиболее низкому курсу, либо продажи по наиболее высокому. Например, покупатель по сделке 450/490 имеет право при наступлении срока быть покупателем по курсу 490 или продавцом по курсу 450. Если его оппонент выступает в роли покупателя, то он будет продавать ценные бумаги по курсу 490, что стоит меньше 490; если же его оппонент выступает в роли продавца, то он будет покупать ценные бумаги по 450, что стоит больше. Таким образом, он выигрывает на разнице.


Двойной опцион можно проанализировать по двум элементам:


твердому заказу на покупку определенного количества ценных бумаг;


условному заказу на то же количество ценных бумаг.


В день платежа покупатель имеет право приобрести или отказаться от опциона, который он относит на условную часть операции. В случае отказа он не оплачивает неустойку, но зато проводит оплату по твердой цене по более высокому курсу, нежели рыночный.


Рынки с опционом – условные рынки. На которых один из участников сделки – покупатель опциона – сохраняет за собой право заключить или отказаться от соглашения путем уплаты определенной суммы денег (сумма опциона). Цена опциона свободно обсуждается участниками сделки. Стоимость ценной бумаги – это обязательный курс, который котируется в этот день на срочном рынке (твердые сделки).


Существует два вида договоров: опцион покупателя (сделка с предварительной премией) и опцион продавца (сделка с обратной премией).


Особые реквизиты заказов на рынках с опционами:


Характер договора – обязательно указывается какой это опцион: продавца или покупателя;


направление сделки – в какой роли будет выступать лицо: в роли продавца или в роли покупателя;


срок платежа (предел): максимальный заказ может касаться девяти расчетов, включая текущий расчет, а покупатель может использовать свое право опциона не заходя за рамки установленного предела;


курс назначается по тем же правилам, что и для заказов на твердые сделки.

2. ПОНЯТИЕ ПРОЛОНГАЦИОННОЙ СДЕЛКИ


Пролонгационные сделки заключаются в том, что покупатель или продавец ценной бумаги в зависимости от движения её курса может продлить операцию и отсрочить окончательный расчёт. При этом он (покупатель или продавец) Рассчитывает на благоприятное для него изменение курса после наступления срока сделки, что позволит ему компенсировать убыток, если в момент наступления сроке сделка кажется для него убыточной. Применяются чаще, если сделки не обеспечены деньгами, а строятся на успехах Различают:


— репортные сделки,


— депортные сделки.


Репортная сделка - продажа ценных бумаг чаще банку по курсу дня с условием их покупки через определённый срок по повышенному курсу (срок сделки продлевается в расчёте на повышение курса).


Например, спекулянт продаёт акции банку по курсу 105 руб. с обязательством выкупа их через две недели по 107 руб. Надбавка в 2 руб. называется репорт. Банк наживается во всех случаях, а спекулянт - только в том случае, если к моменту выкупа курс акций превышает 107 руб.


Депортная сделка - покупка ценных бумаг по курсу дня с условием обратной продажи их через определённый срок по пониженному курсу.


Например, спекулянт покупает акции у банка по 105 руб. с обязательством их обратной продажи через две недели по 103 руб. (скидка в 2 руб. называется депорт).


ЗАКЛЮЧЕНИЕ


Вместе с развитием рыночной экономики в России появляются совершенно новые элементы производственных отношений. Ярким примером этого является рынок ценных бумаг, роль, и значение которого в условиях проведения экономической реформы возрастает.


Рынок ценных бумаг стал активной частью финансовой системы России, органично дополняет денежный рынок и рынок банковских ссуд. Однако, несмотря на масштабность, российский рынок ценных бумаг находится на этапе первоначального развития. Пока не проработаны отдельные механизмы управления, не изучены отдельные категории и функции, не обобщен опыт работы региональных рынков ценных бумаг.


Важнейшим качественным отличием современного этапа развития рынка ценных бумаг является также растущее международное признание российского рынка ценных бумаг, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам.


При этом у российского рынка ценных бумаг существует значительный потенциал дальнейшего развития. В основе этого потенциала лежат такие факторы, как большое число созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительное число перспективных предприятий, акции которых пока явно недооценены (в среднем по России более чем в 2 раза). Значительные перспективы роста российского рынка связаны с разумной политикой финансирования дефицита бюджета посредством выпуска различных типов государственных ценных бумаг.


Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг в России, является прежде всего обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции.


Необходимым условием развития экономики России является эффективное функционирование рынка ценных бумаг. Несмотря на многочисленные проблемы, с которыми столкнулся российский фондовый рынок, он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора.


При существовании рынка ценных бумаг вкладчик может получить прямой доступ к предприятию, и точно также предприятие может обратиться к вкладчику непосредственно как к источнику финансирования.


СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ИСТОЧНИКОВ


1. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. - М: Финансы и статистика, 2006.
   

   Бердникова Т.В. Рынок ценных бумаг. –М.: ИНФРА-М., 2004
   

   Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. –М.: Юнити, 2003.
   

   Кэмпбелл Р. Макконнелл, Стэнли Л. Брю. Экономикс: Принципы, проблемы и политика. –М.: ИНФРА-М, 2001.
   

Организовать современные торговые отношения без участия биржи не представляется возможным. Этот функциональный оптовый рынок является регулирующим звеном во всех торговых операциях покупки-продажи крупных партий товаров, ценных бумаг, валюты. Благодаря четко отработанной организационной системе и применению высокотехнологического оборудования, здесь осуществляются десятки тысяч сделок каждый день. Биржа выступает в роли так называемого посредника, который принимает активное участие в процессе формирования всех хозяйственных операций, а также в роли ценообразующего фактора, способствуя установлению оптовых рыночных цен. В зависимости от того, какой вид сделки на бирже осуществляется, установлены четкие правила процедуры торговли, которым должны следовать абсолютно все участники. Правила касаются не только регламента работы биржи, но также многих функциональных особенностей, благодаря которым достигается максимальная слаженность и продуктивность работы.

Постоянно действующим рынком, на котором осуществляется торговля ценными бумагами, называется фондовая биржа. Именно здесь происходит аккумулирование всех средств долгосрочных инвестиций, которые предназначены для финансирования государственных экономических программ. Фондовая биржа – это основная площадка торговых операций с ценными бумагами (акциями, облигациями и т.д.).

В зависимости от срока исполнения принято классифицировать следующие виды сделок на фондовой бирже:

• Кассовые – должны быть исполнены немедленно, непосредственно в зале биржи.
• Срочные – согласно законодательству Российской Федерации должны быть исполнены в течение трех месяцев. В этот период времени продавец должен предоставить ценные бумаги, а покупатель не только принять их, но и оплатить.

Различают некоторые подвиды срочных операций, в зависимости от таких факторов, как:

• Цена. Сделки могут осуществляться или по цене, которая действовала на момент оформления, или по цене на момент фактической передачи.
• Срок расчета. Может быть установлен определенный срок, который будет соответствовать сроку расчету. К примеру, если будет выбран месячный срок расчета, тогда все сделки должны быть исполнены в период равный одному месяцу. Заключили сделку 1 сентября – срок исполнения сделки 1 октября. Так же может быть определен месяц исполнения сделки, например, если сделка была заключена в сентябре, тогда срок её исполнения будет назначен на 15 или 31 октября.

Также сделки могут быть классифицированы в зависимости от механизма заключения:

• Твердые – должны быть осуществлены в точно определенный срок и по фиксированной цене. Объем ценных бумаг в этом случае может быть абсолютно разным, а срок исполнения зависит от пожеланий участников сделки.
• Фьючерсные, опционные – в соответствии с видом ценных бумаг, которые фигурируют в сделке.
• Пролонгированные. Зачастую являются орудием биржевых спекулянтов. Если ситуация на рынке не устраивает участника рынка, тогда срок кассовой сделки переносится в другой разряд (срочный, внебиржевой).

Важно. Обязательным условием заключения сделки на бирже является оформление соответствующего договора, где прописываются все условия соглашения сторон сделки. Этот документ является законным основанием для исполнения договоренности между участниками биржи.

Виды сделок на бирже и особенности их заключения

Каждый вид сделки на бирже имеет свои особенности, и эти нюансы необходимо обязательно изучить всем участникам торговых операций:

• Кассовые (сделки за наличный расчет) . Этот вид операций имеет ограниченные сроки осуществления, то есть на практике он должен быть оформлен в максимально короткие сроки. Биржевой заказ должен включать в себя точное количество ценных бумаг, их названия, виды и другие важные сведения.
• Сделки на срок – это торговые операции, условия выполнения которых, должны быть установлены в день заключения сделки, а сама физическая поставка ценных бумаг переносится на более поздние сроки в так называемый ликвидационный день. В этом случае обязательным условием является определение покрытия, как гарантии покупателя от спекуляций со стороны продавца, а также уменьшения зависимости посредников биржевой торговли от финансовых возможностей покупателей. В зависимости от динамики фондового рынка соотношение гарантии и обязательств может быть различным. Если ценные бумаги обеспечены покрытием, тогда их оценка составляет 100 процентов их стоимости на рынке.
• Твердые сделки обязательно должны быть выполнены со стороны клиента строго в дату определенного заранее расчета. Клиент не может изменять количество ценных бумаг в зависимости от своих личных пожеланий. В перечне ценных бумаг, являющимся официальным документом, обязательно устанавливается минимальное количество ценных бумаг, которые могут быть задействованы в сделке, и конкретный биржевой заказ должен содержать либо такое же количество, либо количество кратное ему.
• Условные сделки – это операции, в которых предусмотрена премия, задействован рынок опционов, двойной опцион.
• Сделки с премией предусматривают возможность покупателей выполнить условия договора или расторгнуть его, при этом уплатив продавцу заранее оговоренную сумму премии. День накануне ликвидации сделки, когда принимается соответствующее решение, называется днем расчетов. Такое преимущество предоставляется исключительно покупателю, и со стороны продавца компенсируется за счет более высокого курса торговой операции.
• Стеллажные сделки. При осуществлении этого вида сделки в срок наступления расчетов покупатель может или продавать, или покупать ценные бумаги в зависимости от того, какое количество ценных бумаг задействовано в торговой операции.

На просторах фондового рынка ежедневно заключаются разные виды биржевых сделок. И сегодня мы поговорим о том, что такое биржевая сделка и на какие виды и подвиды она подразделяется.

Итак, биржевая сделка – это своеобразный договор передачи обязательств и прав по отношению к фондовому активу, который заключается в ходе рыночных торгов.

Объектом рыночно — биржевых сделок могут выступать только те (иначе — акций), которые внесены и зарегистрированы на бирже, другими словами бумаги прошедшие листинг.

Биржевые сделки. Основные виды

Все биржевые сделки разделяют на следующие виды:

• кассовые (2 название — спотовые)
• срочные сделки

К кассовым типам сделок относятся персональные соглашения, предусматривающие расчет в срок не превышающий 5 рабочих дней.

К срочным сделкам или опционам относятся соглашения, в которых от время заключения сделки до ее исполнения проходит заранее оговоренный временной период, обычно превышающий пять рабочих дней.

Такие операции производятся со срочными контрактами, к которым можно отнести фьючерсы, форварды, опционы.

Существует несколько видов биржевых опционов (срочных сделок):

Это опцион покупателя (англ. call option), который дает право плательщику приобрести ценные бумаги по оговоренной заранее стоимости или вообще отказаться от сделки.

Ко второму виду относится опцион продавца (англ. put option). В этой сделке, уплата определенной премии дает некоторое преимущество контрагенту, в возможности или возможности отказаться от биржевой сделки.

ВИДЕО: Опционы вида — Call и Put

Сроки погашения таких биржевых сделок, в большинстве случаев не превышают 2 лет. Кроме того, в таких соглашениях одной из участников — сторон биржевой сделки обычно выступает биржевая расчетная палата. Этот момент, делает минимальным риск неуплаты по сделке.

Выделяют 4 вида биржевых заказов:

Рыночный заказ осуществляется по настоящему (текущему) курсу, во время его попадания на биржевые торги, для осуществления сделок.

Лимит-заказ предусматривает покупка или продажу ценных бумаг по наиболее благоприятному курсу.

Он производится в том случае, если текущий биржевой курс равен либо меньше установленного лимита – на случай покупки и наоборот, равен или ниже указанного лимита – на случай продажи.

Заказ на покупку или продажу по настоящему курсу. Здесь, в отличие от рыночного вида заказа, он исполняется в зависимости от того, как рыночные условия предоставят следующую котировку или наименьший курс — при покупке, или наибольший — при продаже.

Стоп-заказом — называют поручение на продажу или куплю ценных бумаг, при условии что их котировка доходит до установленного размера в заказе.

Единым правилом, для всех сделок осуществляемым за наличный расчет будет то, что биржевые поручения ограничены в сроках действия. Для одних отведен — 1 день, для других — 1 неделя, для третьих максимальный срок равен одному месяцу.

Срочные сделки, в отличие от кассовых на бирже имеют много особенностей:

Они различаются по цене. Где расчет может быть произведен по рыночной цене на время подписания или приведение в исполнение сделки.

Далее, по сроку расчета. Через установленное время, равное сроку исполнения биржевой сделки.
Помимо этого, сделки могут быть заключены на конкретный месяц, в этом случае сроком их исполнения должна быть или середина, или конец месяца.

По системе заключения. Более того, в зависимости от уровня условности биржевые следки разделяют на условные, твёрдые и пролонгационные.

Давайте разберем эти 3 вида сделок подробнее…

Условный вид сделки – это такая сделка, где участники получают возможность за определенную плату внести изменения в свои обязательства по отношению к участникам другой стороны.

В качестве примера условной сделки, можно привести — опцион. Продавец не имеет возможности отказаться от исполнения биржевой сделки. А вот покупатель имеет такое право, в обмен на определенную плату.

Твёрдый вид сделки – это сделки, присутствуют обязательные условия (которые не могут быть изменены) к исполнению в оговоренный срок по фиксированной цене.

В данной биржевой сделке, уделяется значение объему, срокам ее исполнения и конечно же курсу продажи. Они обычно заключаются на курсовую разницу. Более того, по истечении установленного срока твердой сделки, одна из сторон (контрагенты) обязана возместить другой сумму полученную от разницы между текущими курсами на момент подписания твердой сделки, текущим курсом.

Пролонгационный вид сделки – такая сделка, где продавцу или покупателю дается право продлить и даже отсрочить итоговый расчет в зависимости от текущего движения на курса акций.

Эти сделки применяются тогда, когда (конъюнктура) рынка не оправдывает ожидания биржевых спекулянтов, в этом случае они откладывают срок исполнения биржевой сделки.

Более того, на бирже проводятся операции с фьючерсными сделками.

Фьючерсные сделки — это срочный вид биржевой сделки, которая заключается по текущим ценам на момент подписания соглашения, предусматривающим оплату и поставку товара в будущем.

Суть фьючерсной сделки заключается в следующем: до наступления времени исполнения соглашения, покупатель перечисляет продавцу определенную гарантийную сумму, а затем дожидается изменения стоимости на актив (к примеру — ценные бумаги).

Целью такой биржевой сделки , как правило является получение определенной разницы в цене, появляющейся к сроку ликвидации (то есть это разница между ценой на момент подписания и исполнения сделки).

Необходимо отметить что фьючерсные сделки, обладают также и некоторыми преимуществами:

• постоянный стандарт объемов и конкретные сроки поставки товара или ценных бумаг
• наличие надежных видов биржевых ценных бумаг, благодаря которым гарантируется стабильная поставка товаров
• высокая ликвидность, которая обеспечивается за счет значительного числа продавцов и покупателей, а также участия биржевой расчетной палаты.

Виды биржевых сделок